对冲基金在近两年内构建的AI投资组合，在短短五个交易日内便被完全清空。这种快速且剧烈的抛售引发了市场对大规模去杠杆的深刻担忧。高盛Prime经纪部负责人Vincent Lin在他最新的报告中指出，10月8日至10月14日期间，对冲基金在全世界范围内对AI股票进行了连续五天的净卖出，导致自2025年初以来的所有净买入都被彻底逆转——换句话说，过去近两年的每一次净买入在一周之内就化为乌有。

同时，高盛Prime的账本显示，全球股票经历了“显著的净卖出”，其中单日净卖出的幅度达到了过去一年回溯标准下的-2.1个标准差，北美市场和新兴亚洲市场遭遇了最严重的打击，韩国和台湾的股票市场成为净卖出最为集中的地点。这一抛售潮的直接影响已经体现在多个市场上，韩国综合指数跌入熊市，首尔交易所触发了熔断机制，中国台湾市场单日外资净流出近93亿美元，创下历史新高，而多个亚洲国家央行不得不入市干预汇率。这一波抛售对TMT板块的多头和空头基金造成了单日2.7%的亏损，损失的程度为-2.6个标准差，10月份的总亏损扩大至4.5%。

在这次AI股票的抛售中，规模之大堪比高盛历史数据中仅次于今年7月的崩溃。据高盛Prime的数据显示，全球AI股票（GSXGGLAI成分股）在当天的净卖出规模成为过去一年里第二大，其中多头的抛售与空头的卖出比率约为3.5:1——这表明此次抛售主要是由多头主动减仓造成的，而非空头加倍做空。流量图清晰显示，对冲基金在AI股票上的净流量已经回落到2025年初的水平，而多头流量自今年2至3月的高峰持续下降，空头流量则在整个区间内维持在约-13%的低位。高盛的图表生动展示了这一“反转”：2025至2026年的净买入周期在一周内被完全逆转，空头在下跌过程中不断加仓。

就在上周，高盛指出其Prime账本中对冲基金在Mag7上的净敞口占美国总敞口的比例接近22%，达到了历史最高，此后这些基金则集体选择了撤退。尽管本周的抛售力度极大，但从较长的时间维度来看，AI的投资组合依然偏高，去杠杆的潜力仍然不可小觑。高盛的数据显示，全球AI股票的净配置仍占全球单个股票净市值的26.1%，相比6月初的高峰31.7%有所回落，在过去一年中处于49百分位，但在过去三年的数据中，却依然位于83百分位。AI组合的多空比率从6月的高峰4.34降至3.27，在过去一年中处于7百分位，而在三年的时间范围内仍处于64百分位。简单来说，一年维度的数据表明仓位已相对清空，但三年维度的数据则显示出对冲基金整体仍处于显著的超配状态。

高盛亚洲团队的Rachel Hu提到，台湾市场在此次抛售中表现出的反应程度没有7月那么明显，暗示后续或仍可能面临更多的抛压。同时，摩根大通的市场情报部门的TPM仓位指标目前处于约46百分位的“中性”区间，远高于7月底时的19百分位，这意味着在重要科技催化剂到来之前，依然存在进一步去杠杆的空间。

这场抛售并不局限于AI板块，而是出现了全面防御性转向。高盛Prime账本显示，美国11个行业中有8个遭遇净卖出，其中信息技术和工业类首当其冲，信息技术的所有子板块——软件、半导体及设备、IT服务等——均受到了净卖出压力。与此同时，对冲基金的购入方向则转向医疗保健和消费品，显示出“防御性姿态正在加强。”

就在平日的交易中，医疗保健和消费品股价各上涨逾2%，支撑了道琼斯指数的走势，而纳斯达克则滑向近一个月以来的低点，CoreWeave股票下跌8.5%，费城半导体指数连续第七日下跌，相关市值蒸发近2万亿美元。在这场基金经理集体失利的背景下，量化基金成为了唯一的赢家。全球系统性多空基金当天上涨0.5%，10月份累计涨幅为1.9%，年初至今的回报率以21.7%在所有策略中名列前茅。

从杠杆结构来看，这次抛售的剧烈程度也有所揭示。高盛Prime账本的整体总杠杆率仅小幅下降至310.3%，在一年、三年、五年这些维度下分别处于第72、91、94百分位，逼近五年高位。净杠杆率亦下降至73.3%，10月份累计下降4.3个百分点，处于过去一年中的第6百分位。高盛的逻辑是：一只总杠杆310%、净杠杆73%的基金，其实际可卖出规模远超过净敞口呈现的数值。当挤压的多头（即AI）与空头同时逆流而动时，去杠杆便成为唯一的出路，而这一出口却狭窄无比，所有人都朝着同一个方向涌向同一条路——这正是7月底那场崩溃的重演。高盛Delta-One业务的Rich Privorotsky在报告中直言当前的困境：“回头来看，痛苦的交易是做多AI和做空债券。现在我们看到这两端同时平仓……市场逐渐意识到算力需求或许会指数级增长，但能够为其融资的资本却不能。”

当下市场的主要分歧在于：这是一次买入的良机，还是更大规模去杠杆的开始？摩根大通倾向于前者，认为当前是逢低买入的好时机。